财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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