财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比一方水等于多少升，一方水等于多少升水，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)一方水等于多少升，一方水等于多少升水益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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