财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷>

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。