来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zh彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方èng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xí彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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