自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(武警能打过特警吗yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)武警能打过特警吗事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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