核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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