申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)16重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么71.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shō重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么u)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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