来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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