财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：72小时是几天，72小时是几天几夜要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。<72小时是几天，72小时是几天几夜/strong>

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，72小时是几天，72小时是几天几夜将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。