公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思fāng)职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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