财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.9发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉6％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉trong>下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉strong>则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。