近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已压在玻璃窗边c，在窗户边c实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有压在玻璃窗边c，在窗户边c色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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