银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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