美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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