财联社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率m是什么意思性取向会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行m是什么意思性取向x;'>m是什么意思性取向一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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