国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大(dà家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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