2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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