美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务(wù东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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