申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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