自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业(yè)模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dì兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案化在市场定价中未被充兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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