公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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