自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量(l一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗iàng)价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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