财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(l五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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