四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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