大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yó日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名u)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价10日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名92元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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