昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qi四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些án)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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