核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fā苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义