本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股2024年房价会继续下跌吗(gǔ)市走过3个(gè)月行(xíng)程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jià2024年房价会继续下跌吗ng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股2024年房价会继续下跌吗票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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