核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降iphone12换电池多少钱空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离iphone12换电池多少钱(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。iphone12换电池多少钱p>

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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