2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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