大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读g)性，不排除OPEC+在6月4日会议再鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(zài)次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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