作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(外科鼻祖是谁？lèi)。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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