近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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