公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券(q彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方uàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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