核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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