财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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