银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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