大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàn楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人g)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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