大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大苹果xr重量为多少g力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì苹果xr重量为多少gn style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>苹果xr重量为多少g)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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