事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复(fù)苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商(shāng)品价(jià)格回落等。年初以来(lái)，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(děng)分(fēn)项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐(zhú)步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活(huó)资(zī)料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消费(fèi)相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造业(yè)价格(gé)有所回升、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理