进入6月，在宏观(guān)市场情绪回暖影响下，大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)市场出现普涨行情。从海(hǎi)外宏(hóng)观层(céng)面来看，美(měi)国债务上限危机“闹剧”落幕，美国参议(yì)院通过(guò)债务上(shàng)限法案，暂时取消了政(zhèng)府31.4万亿美(měi)元(yuán)的债务上限(xiàn)，避免了可能出(chū)现的(de)美国有史以来首次违约，使得市场避(bì)险情绪消退。同(tóng)时在(zài)美联储本月会议或暂停加息的预期(qī)推(tuī)动下，美元指数回落(luò)至(zhì)一周低点，对风险资产(chǎn)的(de)压(yā)制(zhì)减弱。

　　国内方面，中国5月财新PMI重返50上方，好于预期的数据改善了市场情绪，同时市(shì)场也在翘首等待新一轮稳增长政策的(de)出台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周五，在市场情(qíng)绪(xù)回暖的(de)带(dài)动下，天然橡(xiàng)胶期货(huò)价格回升。截至收盘，天然橡(xiàng)胶期货主力(lì)合约站上12000元/吨的整(zhěng)数关口。纵观本周，沪胶(jiāo)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)价(jià)格(gé)表现振荡微升，周度收涨1.05％。整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，本周国内天(tiān)胶市场利好支撑疲软(ruǎn)，胶价维(wéi)持宽幅振荡(dàng)格局。

　　可以(yǐ)看到，近两个月以来，天(tiān)然橡胶市(shì)场消息比较热闹，前(qián)有云(yún)南旱灾消息发(fā)酵，后有(yǒu)收储传闻，然而天(tiān)然橡胶期(qī)价终究(jiū)支撑不力，逐步归于平(píng)静。从(cóng)整个5月行情来(lái)看，生(shēng)意社指(zhǐ)出，5月(yuè)天然橡胶(jiāo)行(xíng)情上半月(yuè)上行(xíng)，下半月回调，全月呈倒“V形”走(zǒu)势。生意社(shè)商(shāng)品(pǐn)行情分析系统监测显示(shì)，5月沪胶持续(xù)小幅(fú)波动，12000元(yuán)/吨(dūn)点位轻易被(bèi)破，行(xíng)情维持(chí)偏(piān)弱(ruò)振荡。综(zōng)合来(lái)看，5月天然橡胶(jiāo)盘面微涨(zhǎng)1.04％，行情短期受(shòu)消(xiāo)息(xī)提振有小幅(fú)上(shàng)行，但市场供多需少，终究无力支撑(chēng)，上(shàng)行态势转而向(xiàng)下。

　　五一假期归来(lái)，市场传言称国储今年将(jiāng)收(shōu)储10万吨天然橡胶新(xīn)胶，天胶价格应声上涨，影响(xiǎng)持续多日。直至5月月中(zhōng)，收(shōu)储传闻叠加产区降雨(yǔ)，市场氛(fēn)围再次提升，沪胶突(tū)破12300元(yuán)/吨，国产(chǎn)全乳现货胶(jiāo)主(zhǔ)流(liú)报(bào)价至(zhì)11880元/吨。而后该消息始(shǐ)终未得到证实(shí)，市场影(yǐng)响(xiǎng)逐步消失(shī)匿迹。

　　可以看到，继(jì)此前云南干旱(hàn)传闻发酵后，5月以收储为核(hé)心(xīn)展开的新(xīn)一季交割品(pǐn)博弈仍然(rán)激烈。中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货能化分析师童(tóng)长(zhǎng)征表(biǎo)示，天然橡胶此轮的(de)上(shàng)涨与(yǔ)下跌，与收储这一传(chuán)闻息(xī)息相关。他指出，国储收(shōu)储的政治、战(zhàn)略意义大于经(jīng)济意义，橡(xiàng)胶与石(shí)油、钢铁、煤炭并称为四大工业原(yuán)料，是关系(xì)国(guó)计民生(shēng)、国防安全的(de)重要战(zhàn)略物资。毫(háo)无疑(yí)问的是(shì)，对于全球来说(shuō)，天然(rán)橡胶是(shì)严重过剩的(de)。但要考虑(lǜ)到一个(gè)事实：中国的天然橡胶的自(zì)给率不足20％，高度依(yī)赖进口(kǒu)。从中国(guó)本身的天然橡胶来说，是供不应求的。因此，在当前诡(guǐ)谲多变的国际(jì)政治格局(jú)中，对天(tiān)然橡胶的储备其实是(shì)有很高的必要(yào)性。

　　“此前橡(xiàng)胶收储传闻的收储(chǔ)量为(wèi)10万(wàn)吨，收(shōu)储的(de)对(duì)象是国产全乳胶(jiāo)（即期货交割品(pǐn)）。10万吨(dūn)的量(liàng)相对于整个天然橡(xiàng)胶的年产量(liàng)来说(shuō)非常小，不过才占(zhàn)0.7％，即便(biàn)对中国全年的消(xiāo)费量来(lái)说也只占(zhàn)1.7％。从这个角(jiǎo)度(dù)来(lái)说，对天然橡(xiàng)胶整(zhěng)体(tǐ)的(de)供求几无影(yǐng)响(xiǎng)。但是(shì)如果收储的(de)对象是交(jiāo)割品的话，性质就(jiù)不同了。因为目前(qián)全年(nián)国产全乳(rǔ)的最大(dà)产量不过30万吨（去年(nián)仅17万吨，今年估(gū)计在(zài)20万—25万吨），那么(me)收储(chǔ)的量其实占(zhàn)到相当全年交(jiāo)割品产量(liàng)的1/3—1/2，这(zhè)是(shì)非常大的一个比(bǐ)例。”在童长(zhǎng)征(zhēng)看来(lái)，如果国(guó)储轮储橡胶事件成立(lì)，根(gēn)据(jù)交割品(pǐn)的供求判断影响(xiǎng)，再(zài)结合历史上收储的影响，RU的价(jià)格有可能会更上一层楼。但是，由于(yú)整个(gè)事件的进程(chéng)会非(fēi)常缓慢，价格(gé)的反应(yīng)不会即刻见效。

　　供应旺季(jì)来袭 基本面难言乐观

　　进入(rù)6月，伴随着物候条件的改变，产区(qū)全面开割(gē)上量，橡胶供(gōng)应旺季到(dào)来(lái)，然而天胶下游需求并(bìng)未(wèi)有趋势(shì)性改(gǎi)善，胶价上涨动能驱动依旧缺乏。

　　国投安信期货能化分析(xī)师胡华钎告(gào)诉记者，目前(qián)全(quán)球天然橡胶供应(yīng)进(jìn)入季节性(xìng)的增产(chǎn)期，中(zhōng)国云南天然橡胶(jiāo)产区加速恢复(fù)开割，预计(jì)6月中旬全面开(kāi)割(gē)，海南产区已经全面(miàn)开(kāi)割，海(hǎi)外越南天(tiān)然橡胶产区也全面开(kāi)割，目前(qián)主要产胶国产区逐渐进(jìn)入雨季，物候(hòu)条件已经由差(chà)变好(hǎo)。但是由于目前(qián)天然(rán)橡胶(jiāo)上游原(yuán)料价格相对偏低，胶农割(gē)胶积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加工厂利润(rùn)也偏(piān)低，工厂加工积极性(xìng)也不高(gāo)。

　　大地期货橡(xiàng)胶研(yán)究员唐逸表示，后续橡胶供应端将逐步(bù)恢(huī)复正常，产量逐渐增加。目(mù)前云南产区大面(miàn)积开割(gē)，预计后市仍有(yǒu)较多(duō)降雨，干旱情(qíng)况已(yǐ)得到(dào)缓解。海南日收(shōu)胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供应相对正(zhèng)常。泰国东(dōng)北部产区逐步上量，南部产出仍(réng)在低位，本周以(yǐ)及下周预计雨(yǔ)水(shuǐ)较多。越南、柬埔(pǔ)寨(zhài)产区(qū)已(yǐ)大(dà)面积开割，原料数量逐步(bù)增(zēng)加。同时根据历史降雨(yǔ)数据来(lái)看(kàn)，厄尔(ěr)尼(ní)诺现象下橡胶产(chǎn)区降雨量虽然处于历(lì)史均值以下的概率较高，但(dàn)由(yóu)于季节性的因素，降雨绝对数(shù)量仍然能够(gòu)保证。因此，他预计(jì)后(hòu)市“厄尔尼诺”现象不(bù)会是引发行情上涨的(de)主要(yào)因素。

　　从需求端来(lái)看(kàn)，东证衍生(shēng)品研究院能化高级分析(xī)师(shī)曹璐(lù)表示(shì)，目前轮胎厂(chǎng)家(jiā)外贸订(dìng)单量较为充足，对(duì)开工率(lǜ)形成一定支撑(chēng)，加上轮胎用(yòng)原(yuán)料价格(gé)处(chù)于(yú)低位，轮(lún)胎(tāi)厂(chǎng)家开工积(jī)极性(xìng)尚可。而内销市场(chǎng)需求表现依(yī)然偏弱，各(gè)层(céng)级经销商仍以消(xiāo)耗(hào)前期(qī)库(kù)存为主，对(duì)后市较(jiào)为悲(bēi)观、谨慎补(bǔ)货。

　　隆众资讯(xùn)最新数据显(xiǎn)示，目前(qián)下游(yóu)外贸订单充足，加之内(nèi)销(xiāo)订单缺(quē)货现(xiàn)象仍存，企业排产积极(jí)性(xìng)不减。半钢(gāng)胎样本企业产能利用率为77.43％，环比0.12％，同(tóng)比 15.41％。不(bù)过全钢胎厂开工小降，个(gè)别企业因内(nèi)销出(chū)货压力加(jiā)大，为控制(zhì)成品库存(cún)压力，存适度(dù)降负现象(xiàng)，全(quán)钢胎样本(běn)企业产能利(lì)用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，胡华钎认为，目前天(tiān)然(rán)橡胶基本面处于供需两(liǎng)弱的(de)格(gé)局中，尤其是下游需求(qiú)分歧较(jiào)大(dà)。“主要是(shì)不同(tóng)的(de)市场主体预期不同(tóng)，但是整体来说此前市(shì)场对今年的预期过高(gāo)。从下游轮(lún)胎行业(yè)来(lái)看，今年以来国内轮胎开工、产量和出(chū)口同(tóng)比数据还是不(bù)错的，反(fǎn)映国内实际(jì)需求并不差。但是(shì)从汽(qì)车行业(yè)来看，由于汽车(chē)刺激政(zhèng)策退(tuì)出，今年国(guó)内汽(qì)车(chē)市场相对疲软，价格战(zhàn)等负面消息较多，市场总体上偏悲观。此外(wài)，青岛地区天(tiān)然橡胶现(xiàn)货库存持续攀(pān)升，有些人(rén)认为是(shì)国内需(xū)求(qiú)不行(xíng)，但是其(qí)实是(shì)进口过多导致(zhì)的。”

　　在胡华钎(qiān)看来，目前主要还(hái)是宏观面主导胶价走势，一方面中国经(jīng)济复苏进程(chéng)、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进程，以及美国银(yín)行危机(jī)和(hé)美债上限(xiàn)问题等。看向下半年(nián)，他认为天然橡胶基本面仍然缺乏(fá)指引，只有天(tiān)气(qì)和轮储仍有可能“掀起波(bō)澜“，而宏观(guān)面预计比上半年(nián)好，比如美联储加息步伐暂(zàn)缓、国内经济回暖等，因此对天然橡胶市场(chǎng)不宜过度悲观(guān)。

　　“短(duǎn)期市场没(méi)有明确方向，主(zhǔ)要跟随宏观因素波动(dòng)。”唐逸认为(wèi)，“供应(yīng)端仍然是主(zhǔ)导后市胶价走势的主(zhǔ)要因素，随着各产区(qū)开割(gē)后产(chǎn)量逐渐(jiàn)增加(jiā)，海(hǎi)外恢复速度仍(réng)然偏慢，预计干胶的(de)数量并(bìng)不会少，包括今年交割(gē)品的数量。我(wǒ)们中期(qī)观点仍然偏空，后市预计存(cún)在(zài)下跌的空(kōng)间。”

　　曹璐(lù)则表示，在供给(gěi)端没有天气(qì)影响的情况下，后续主(zhǔ)导胶价的(de)因素(sù)主要(yào)在需(xū)求端。从(cóng)下半年来看，外需受海外经济衰退和汽破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(qì)车半导体(tǐ)短缺影响，预计(jì)难有起(qǐ)色。外需走弱也(yě)导致海外(wài)货源涌入国内，对国内现货端构成(chéng)压(yā)力。内需(xū)方(fāng)面，春节前市(shì)场(chǎng)基于内需复苏的逻辑(jí)，已(yǐ)经(jīng)出现(xiàn)一波反弹行情(qíng)，但节(jié)后(hòu)市场从交易预期开始转向交易现(xiàn)实，由(yóu)于国内需求复苏不及(jí)预(yù)期，胶价因此持续承压运行。整体来看(kàn)，她表示短期胶(jiāo)价基本面(miàn)缺(quē)乏向上驱(qū)动，只有价格的绝对(duì)低位(wèi)才(cái)能(néng)刺(cì)激有(yǒu)效的(de)去库和资金再次做多(duō)的意(yì)愿。后续还需继续关注天气端(duān)是(shì)否有扰(rǎo)动因(yīn)素，一旦(dàn)天气出现异常(cháng)状(zhuàng)况，或将带来(lái)新的阶段性行情。（有删减(jiǎn)）

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