近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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