财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下(xià)的(de)国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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