自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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