4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　<处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法img alt="华(huá)泰(tài) | 宏观：非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非(fēi)农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商(shāng)品相关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然(rán)下降(jiàng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法trong>非农就业超(chāo)预期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有关》