文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次(cì)回落(luò)。

　　在(zài)过去(qù)一年多(duō)时(shí)间里，居民(mín)部(bù)门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭储(chǔ)蓄能否顺利(lì)释放对判断经济和资本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这(zhè)里我(wǒ)们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是不(bù)是超额储蓄释(shì)放的开(kāi)始？二是这一趋势(shì)能否延续？

　　对(duì)上述问(wèn)题的回(huí)答取决于(yú)存款会受到(dào)哪些因(yīn)素的(de)影响。一般影响居民(mín)存款的主要(yào)有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关(guān)收支和房地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资(zī)产(chǎn)赎回、购房(fáng)减少会推动存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认(rèn)购金融资产、购房(fáng)增加、提(tí)前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的(de)结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收(shōu)入(rù)增(zēng)速放缓并提(tí)前还(hái)贷，但因为投(tóu)资(zī)、购(gòu)房(fáng)等下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入(rù)修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收入同(tóng)比增长525元(yuán)，理财存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居民提前(qián)还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着居民消费和(hé)购(gòu)房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增加345元(yuán)（低于(yú)收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季度最核心的不(bù)同在于(yú)理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加(jiā)。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存(cún)款回落的核(hé)心原因，4月理财(cái)存量规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市场走(zǒu)强(qiáng)，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期下(xià)滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财(cái)对居(jū)民的(de)吸(xī)引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上(shàng)看(kàn)，随(suí)着破净率进一步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化趋势(shì)有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大是(shì)存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭续回(huí)落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷(dài)规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随(suí)着理(lǐ)财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少买房等积攒下来的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)已经开(kāi)始部分(fēn)回流(liú)理财市场(chǎng)了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续成为超额存款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消费(fèi)水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄对消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积(jī)压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放，房地产销售(shòu)目(mù)前已经有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要流向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭利率存(cún)在明(míng)显利差，居民(mín)提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看(kàn)，主要(yào)因为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场环(huán)境好转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑的背景(jǐng)下或(huò)将(jiāng)继续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融(róng)机构(gòu)住户存款余额(é)+4月(yuè)新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金(jīn)余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭