5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修毁掉一个老师最好的办法(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新毁掉一个老师最好的办法(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)毁掉一个老师最好的办法好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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