金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝trong>

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。