近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(ni公安协警工资多少，公安协警怎么样án)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo公安协警工资多少，公安协警怎么样)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接公安协警工资多少，公安协警怎么样控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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