上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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